Денежный рынок: ставки кросс-валютных свопов развернулись в сторону роста
Короткие ставки кросс-валютных свопов вчера по-прежнему держались на низких уровнях. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 10 бп, до 8.26%. В результате банки полностью выбрали весь лимит предложения в рамках валютного свопа с ЦБ РФ, заняв у регулятора 1.0 млрд долл. Однако к закрытию ставка однодневного валютного свопа поднялась до 10.9%. Месячная ставка NDF закрылась на 7.25% (−13 бп), в то время как ставки на отрезке 3−12 месяцев повысились на 8 бп, в том числе 3-месячная закрылась на 8.14%.
После того, как недавно кросс-валютный базис достиг −200 бп, участники рынка начали активно открывать позиции в NDF, фиксируя выплаты по текущей низкой ставке. Длинные ставки кросс-валютных свопов выросли в среднем на 20 бп; причиной этого, на наш взгляд, являются ожидания дальнейшего роста ставок в США. Ситуация с долларовой ликвидностью на российском рынке остается достаточно сложной, в связи с чем мы полагаем, что в ближайшее время ставки NDF и валютных свопов, зависящие в первую очередь от фундаментальных факторов, таких как увеличение спроса на валютное кредитование, продолжат торговаться на относительно низких уровнях. Кроме того, растущие длинные позиции иностранных инвесторов в рубле также подталкивают ближний конец кривой кросс-валютных ставок вниз.
Что касается рублевой ликвидности, то суммарные обязательства банков перед ЦБ РФ в данный момент составляют около 1.1 трлн руб., а остатки средств на корсчетах находятся в районе 2.4 трлн руб. Объем операций однодневного репо с Банком России вчера увеличился до 503 млрд руб. (+16 млрд руб.), а объем рефинансирования по Положению 312-П сократился до 584 млрд руб. (−51 млрд руб.).
Ставки однодневного репо продолжали держаться вблизи отметки 9.9%. Очередной налоговый период уже начался, а наибольший объем налоговых платежей ожидается 26 декабря, когда российские компании будут платить НДПИ и НДС. Однако мы полагаем, что благодаря притоку средств из бюджета рыночные ставки останутся стабильными.
ОФЗ: наклон кривой продолжает расти
Рынки облигаций расценили последнее изменение риторики ФРС как недвусмысленное указание на ужесточение позиции американского регулятора, отреагировав распродажей. Доходности американских казначейских обязательств резко выросли. В том числе доходность 10-летних бумаг в какой-то момент превысила 2.60%, однако закрытие произошло ниже – на отметке 2.57%, т.е. практически на уровнях предыдущего дня. 2-летние UST вчера тестировали отметку 1.30%, максимум с августа 2009 г.
На локальных долговых рынках развивающихся стран ситуация складывалась аналогичным образом: 10-летние облигации Индонезии прибавили в доходности 15 бп, бумаги Турции и ЮАР – по 10 бп. Рынок ОФЗ в первые часы торгов пытался сопротивляться внешнему давлению, но с началом американской сессии продажи усилились. По итогам дня сильнее всего выросли доходности длинных облигаций (в среднем на 13 бп). ОФЗ-26218 (YTM 8.73%) подешевел на 1.1 пп, вновь опустившись ниже номинала. Средний сегмент кривой сместился вверх примерно на 7 бп, в результате чего наклон кривой еще больше увеличился. За неделю спред на отрезке 2–10 лет поднялся на 20 бп (до 9 бп), а на отрезке 5–10 лет – на 15 бп (до 12 бп).
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»